吴俊琛：5g时代确定性科技还有它！细分行业藏龙卧虎！（名单）

-—光通信-—-不止是5G，确定性科技还有它，细分行业藏龙卧虎！

流量的加速爆发，使得云厂商们势必需要对现有数据中心进行升级改造或者新建更多的数据中心。这将大大提升数据中心对光通信器件、模块及设备的使用及升级需求，而大型数据中心的结构特点和高扩展性，使得端口 400G 升级成为必经之路。流量的大爆发将成为驱动 400G 光通信产业发展升级的根源力量。

交换机：

交换机率先实现 400G 高密度转发，节省能耗、降低成本。交换机在整个数据中心的结构中占据重要的位置，它是整个数据中心的骨架。

从交换机与光模块的相关性看，400G 有望在 2019 年底迎来规模商用。一般来说从交换芯片推出到光模块开始放量要有 2-3 年的时间，而且通常会有一个快速放量的过程。2016 年 100G 的光模块开始规模上量。以此类推，2017 年底博通 32X400G Tomahawk3 芯片开始送样，预计到 2020 年 400G 有望迎来规模商用，结合流量爆发加速，这一过程有望更加迅速。相关标的：紫光股份、星网锐捷（图2）

光模块：

根据 Ovum 预测，2016-2020 年全球光器件市场总体保持 10%增长，2020 年销售超过 122 亿美元，其中数据中心占比超过 40%。2015 年全球数通光模块市场空间 26 亿美元，预计 2020 年达到 50 亿美元，年复合增速 15%。根据Lightcounting 想干预测，2018-2020 年全球 400G 光模块市场规模将分别达到 0.56 亿美元，2.8 亿美元和 7.2 亿美元，400G 市场在未来几年将迅速扩大。（图3）

根据 LightCounting 最新的研报数据显示，光模块厂商无需担心主要云数据中心运营商需求的长期前景，明年就会看到需求恢复增长，且接下来的未来几年都回保持高速增长，需求的主力来自 100GbE DR1，200GbE，2x200GbE 和 400GbE DR4。这与我们上文中云厂商资本开支分析结果趋于一致。（图4）

在过去 5 年中，我们看到 100G 崛起给国内厂商带来的机遇，而在过去两年中，随着海外需求增长放缓，市场将目光重新聚焦于 400G。我们认为，100G 仍将是未来一段时间的里程碑式产品，但对成本控制能力的要求会越来越高，需以此来抵消产品价格的下降。而 400G 方兴未艾，虽然在放量时点上存在一定分歧，但从今年 Google 等龙头厂商的需求看，2020-2022 年有望进入黄金期。

相关标的：新易盛、中际旭创、华工科技、光迅科技。

连接器

此前市场对光模块比较重视，但低估了 400G 高密度下光连接的增量市场。要实现交换机 A 和交换 B 之间的连接， 需要借助光模块和光纤连接器来实现。光模块的电口插进交换机 A 的电口使二者相连， 将电信号通过光模块转换成光信号，并将光模块的另一端光接口与光纤连接器相连实现光信号传输，再依次将光纤连接器的另一端与另一个光模块的光口相连，光模块的电口和交换机 B 的电口连接，最终实现两台交换机之间的连接。 （图5）

从目前的主要的布线方案看，增加芯数会使得数据中心布线结构更加复杂，不利于日常运维管理维护，而减少芯数的方案对光纤制作工艺要求更高，光纤产品良率将下降，成本提高。综合来看，400G 下连接器的光纤芯数更大的可能性是维持当前主流的 12/24 芯。

大型数据中心集中地美国光纤连接器市场依然强劲。根据 Grand View Research 预测， 美国光纤接器市场因为对互联网数据中心建设和通信基础设施建设的投入不断增大，接下来几年将呈现持续稳定上升的趋势。（图6）相关标的：太辰光、天孚通信

高速PCB板：相关标的：深南电路、沪电股份、生益科技、华正新材

大规模数据中心的建设会增加服务器 PCB 的用量，数据中心承载流量大且传输速度快， 向高速大容量高宽带的方向持续发展，对 PCB 的层数和材料要求进一步提高，提升高速高密度多层印制电路板的需求。

本文观点来自投资顾问 吴俊琛 执业编号：A0150618080002